Производные финансовые инструменты

Опубликовано: 03.09.2009

Обсудить данную публикацию на форуме

К производным инструментам относятся финансовые инструменты, предусматривающие возможность покупки или продажи права на приобретение или поставку базисного актива или получение (выплату) дохода, связанного с изменением некоторых характеристик этого актива. С помощью деривативов продаются не собственно активы, а права на операции с ними, получение соответствующего дохода.

Производный финансовый инструмент имеет два признака:

в основе всегда лежит некий базисный актив — товар, акция, облигация, вексель, валюта и др.
его цена определяется на основе цены базисного актива.

В основе многих финансовых инструментов и операций лежат ценные бумаги — документ, удостоверяющий с соблюдением установленных формы и реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К имеющим хождение на территории России ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитные и сберегательные сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы.

Появление деривативов обусловлено хеджирскими и спекулятивными устремлениями участников рынка. Спекулирование — вложение средств в высокорисковые финансовые активы, когда высок риск потери, но существует вероятность получения сверхдоходности. Риск возможной потери минимизируют с помощью хеджирования — разработки вариантов и способов поведения на рынках, каким-либо образом учитывающих риск. Хеджирование — операция купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которых полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки).

Форвардные и фьючерсные контракты — соглашения о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт подразумевает действия:

продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товаров или финансовых инструментов;
после доставки товара покупатель обязан заплатить обусловленную цену.

Таким образом, путем фиксации цен хеджируются ценовые риски в конкретной сделке. Некоторые контракты, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока их исполнения Владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право купить или продать базисный актив в соответствии с оговоренными в контракте условиями и получить доход в связи с изменением цен на базисный актив.

Предметом торга является цена контракта, которая показывает позицию продавца («короткую позицию» — обязанность продать товар) или позицию покупателя («длинную позицию» — обязанность купить товар). До наступления срока исполнения контракта любой участник может заключить сделку с принятием противоположных обязательств, т.е. купить или продать такое же количество этих же контрактов на тот же срок.

В зависимости от вида базисного актива фьючерсы подразделяются на:

финансовые (базисный актив — процентная ставка, валюта, облигация, акция, фондовый индекс)
товарные (базисный актив — пшеница, золото, нефть).

Форвард и фьючерс относят к твердым сделкам, т.е. каждый обязателен для исполнения. Однако форвардный контракт заключается с целью реальной продажи или покупки базисного актива и страхует, как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. Форварду свойственен характер хеджирования, фьючерсу — спекулятивности, т.к. важна не продажа или покупка базисного актива, а получение выигрыша от изменения цен.

Форвард специфицирован, фьючерс — стандартизован. Любой форвард составляется в соответствии со специфическими потребностями конкретных клиентов — является объектом внебиржевой торговли, а фьючерсы — торгуются на фьючерсных биржах.

Твердых гарантий обязательного исполнения форварда не существует. Если изменение цен будет существенным, поставщик может отказаться от поставки даже под угрозой выплаты штрафных санкций. Таким образом, базируется на доверительных отношениях контрагентов друг к другу, их профессиональной честности и платежеспособности.

Форвард «привязан» к точной дате, фьючерс — к месяцу исполнения. Поставка товара или финансового инструмента может быть сделана поставщиком по его усмотрению в любой день месяца, указанного в контракте.

Фьючерсов и участников операций обычно много, конкретные продавцы и покупатели не связаны друг с другом. Когда поставщик будет готов исполнить контракт, он сообщает об этом в клиринговую палату биржи, организующую исполнение фьючерсов, последняя случайным образом выбирает покупателя изо всех покупателей, ожидающих исполнения контракта.

Фьючерсы свободно обращаются на фьючерсных биржах, т.е. существует постоянный ликвидный рынок ценных бумаг. Поэтому при необходимости продавец может отрегулировать собственные обязательства по поставке товаров или финансовых инструментов путем выкупа своих фьючерсов. Функционирование фьючерсного рынка и его финансовая надежность обеспечиваются системой клиринга, осуществляющей учет участников торговли, контроль состояния счетов участников и внесения ими гарантированных средств, расчет размера выигрышей и проигрышей от участия в торгах. Продавец и покупатель освобождаются от обязательств друг перед другом, для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой.

У фьючерсов изменение цен по товарам или финансовым инструментам, указанных в контрактах, осуществляется ежедневно в течение всего периода до момента их исполнения. Распространение фьючерсы получили в торговле сельскохозяйственной продукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.

Опцион (право выбора) — контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока:

исполнить контракт, т.е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион, — опцион на покупку, либо продать их ему — опцион на продажу;
отказаться от исполнения контракта;
продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Опцион, дающий право купить — колл-опцион, или опцион покупателя; опцион, дающий право продать — пут-опцион, или опцион продавца. Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу — цена опциона; она не возвращается независимо от того, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет. Цена базисного актива, указанная в опционе, по которой его владелец может продать или купить актив называется ценой исполнения. В результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (акции, облигации, товары), а лишь права на их покупку или продажу.

В зависимости от намерения исполнить поставку базисного актива опционы подразделяются на опционы с физической поставкой и опционы с наличными расчетами. В первом случае владелец опциона имеет право физически получить базисный актив (в случае колл-опциона) или продать его (в случае пут-опциона); во втором случае — получение платежа в виде разницы между текущей ценой базисного актива и ценой исполнения. В случае колл-опциона его держатель воспользуется своим правом получить разницу, если текущая цена базисного актива превышает цену исполнения; в случае пут-опциона — текущая цена меньше цены исполнения.

В зависимости от вида базисного актива существуют: корпоративные ценные бумаги, фондовые индексы, государственные долговые обязательства, иностранная валюта, товары, фьючерсные контракты.

С точки зрения сроков исполнения:

европейский — контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированным ценам только в определенный день;
американский — дает право покупки или продажи в любой день до оговоренной в контракте даты.

Опционы носят спекулятивный характер: и покупатели и продавцы стремятся извлечь выгоду от изменения курса стоимости акций. При этом:

держатели колл-опциона и эмитенты пут-опциона играют на повышение цен (полагают, что рыночный курс актива в будущем возрастет);
держатели пут-опциона и эмитенты колл-опциона исходят из прогноза о возможном понижении цен.

Право на льготную покупку акций компании (опцион на акции) — специфический финансовый инструмент, обусловленный желанием акционеров избежать потери доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. В этой ценной бумаге указано количество акций (часть акции), которых можно приобрести на нее по фиксированной цене — цене подписки. Право на льготную покупку акций как ценных бумаг реализуется на рынке самостоятельно. При их выпуске компания устанавливает дату регистрации — все зарегистрированные на эту дату владельцы акций получают документ «право на покупку», который по своему усмотрению можно исполнить, т.е. купить дополнительные акции, продать, проигнорировать. Таким образом, компания активизирует покупку своих акций, а инвесторы могут получить определенный доход в случае, если цена акций будет повышаться.

Варрант (гарантирование события, права, продажи или покупки товаров) — ценная бумага, дающая право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода. Покупка варранта — проявление осторожности в том случае, если инвестор не уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами. Владелец варранта приобретает возможность купить оговоренное число акций по оговоренной цене в течение определенного времени. Бессрочные варранты дают возможность покупать определенный финансовый инструмент в любое время. Варрант не дает права на проценты и не обладает правом голоса, датой и стоимостью погашения. Через некоторое время он начинает обращаться как самостоятельная ценная бумага. Варрант выпускается редко и только крупными фирмами, срок действия может исчисляться годами. Цена исполнения, указанная в праве на покупку, устанавливаемая в момент эмиссии, ниже текущих курсов цены акции, в то время как цена исполнения в варранте на 10 — 20% выше курсовой.

Своп (обмен) — договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек по обслуживанию. Наиболее распространенными являются процентные и валютные свопы.

Предприятие, привлекающее заемные средства, выплачивает за них проценты. При этом условия кредитного договора могут быть различными в силу различной платежеспособности клиентов. В этих условиях существует возможность объединения усилий двух клиентов по обслуживанию полученных кредитов, чтобы уменьшить расходы каждого из них. Поэтому стороны договариваются об обмене основными суммами и процентами по ним. С целью упрощения механизма расчета между сторонами, они перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы, названной основной. Эта сумма не переходит из рук в руки, а служит базой для расчета процентов, которые начисляются и выплачиваются один раз в полгода — это процентный своп.

Валютный своп — договор об обмене номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте, при этом реального обмена номиналами может и не происходить. Операции РЕПО — договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствование средств под ценные бумаги — договор об обратном выкупе ценных бумаг. Договор предусматривает два противоположных обязательства для участников — обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой стороне пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами отражает доходность операции и выражается в процентах — ставка РЕПО. Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение операции — разместить временно свободные финансовые ресурсы. Таким образом, одна сторона получает необходимые в срочном порядке денежные ресурсы, вторая — восполняет временный недостаток в ценных бумагах, получает проценты за предоставленные денежные ресурсы. Операции РЕПО проводятся с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям — от нескольких дней до нескольких месяцев.

Мой блог находят по следующим фразам

Самые популярные страницы сайта Экономикс-online.ru